Los estrategas de JPMorgan están aconsejando a los clientes que adquieran algunos activos rusos golpeados a bajo precio, promocionando los bonos de empresas rusas con importantes operaciones internacionales como la mejor manera de beneficiarse de los precios en dificultades.
Antilavadodedinero / Reuters
Los precios de los bonos rusos han caído a mínimos históricos desde que Moscú invadió Ucrania, ya que los inversores se preocupan por su capacidad de pago como resultado de las sanciones occidentales coordinadas. Estados Unidos ha liderado las sanciones para limitar el flujo de dinero occidental y dañar la economía de Rusia, mientras que Ucrania ha pedido el boicot a las exportaciones energéticas rusas.
Los bonos soberanos en moneda fuerte de Rusia cotizaron en su mayoría muy por encima de la media hasta mediados de febrero, ya que los inversores se encogieron de hombros ante la acumulación de tropas de Moscú en la frontera con Ucrania y las advertencias de Estados Unidos de que una invasión era inminente. El declive desde entonces ha sido rápido, con emisiones a más largo plazo ahora indicadas en alrededor de 20 centavos por dólar, aunque el comercio prácticamente se ha detenido.
La crisis de Ucrania ha planteado el espectro del primer incumplimiento importante de Rusia en bonos soberanos de propiedad extranjera desde los años posteriores a la revolución bolchevique de 1917. Rusia dijo el domingo que los pagos dependerían de las sanciones occidentales.
Pero en una nota del 4 de marzo a los clientes, un equipo de estrategas de JPMorgan encabezado por Zafar Nazim dijo que su primera elección eran los bonos de Lukoil (LKOH.MM) , porque el gigante de la energía tenía importantes operaciones internacionales independientes, que generaron $3500 millones en ganancias en 2021, y deuda externa relativamente baja.
En la nota, titulada «Si los condicionales y los negativos fueran un análisis de recuperación de caramelos y nueces», los estrategas de JP Morgan dijeron que los inversores podrían obtener grandes ganancias si la empresa paga sus deudas.
Si bien las sanciones hacen que sea prácticamente imposible comerciar con cualquier entidad rusa sancionada y con activos denominados en rublos, los inversores occidentales aún pueden comerciar con bonos de empresas rusas que no están en la lista de sanciones y que tienen bonos en dólares.
Los bonos de Lukoil, cotizados a un precio medio de 32 centavos por dólar el viernes, con diferenciales de oferta/demanda de alrededor de 10 centavos, apuntan a un mercado altamente ilíquido. El estratega de JPMorgan dijo que podrían recuperarse a 100 centavos por dólar.
También mejoraron los bonos emitidos por Novolipetsk Steel (NLMK.MM) , diciendo que los precios actuales no reflejaban el potencial de recuperación, así como el bono 2024 del gigante siderúrgico MMK (MAGN.MM) .
«Nuestro análisis se basa en la recuperación de las operaciones internacionales, complementado con un reclamo potencial sobre las cuentas por cobrar internacionales», escribieron los estrategas.
Actualmente, las empresas rusas no tienen prohibido realizar pagos a propietarios extranjeros de su deuda, y muchas obtienen una cantidad considerable de divisas de las ventas de exportación.
Pero eso podría cambiar si el gobierno de Rusia impone restricciones, o si las condiciones financieras de las empresas empeoran o si no están dispuestas a pagar, lo que podría conducir a un «evento de incumplimiento (EoD)».
«Un EoD por parte de emisores rusos es de alto riesgo, aunque algunos emisores con operaciones internacionales sustanciales (por ejemplo, Lukoil) podrían continuar con el servicio de la deuda», dijeron los estrategas.
Los estrategas de JPMorgan agregaron que el pago de los bonos actualmente vencidos, incluido uno del gigante del gas Gazprom, no significaría necesariamente que otros prestatarios pagarían también.
