Las corporaciones están conteniendo sus respectivas respiraciones. El presidente de la SEC, Gary Gensler, y sus colegas de la SEC se están moviendo rápidamente para establecer un marco regulatorio para las divulgaciones de ESG. El cambio climático y la diversidad son los temas clave que rodean este régimen de divulgación.
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La iniciativa de la SEC es más fácil de decir que de hacer y presenta una serie de cuestiones interesantes que deberán resolverse. La SEC ha invitado a comentarios sobre los requisitos de divulgación del cambio climático. La iniciativa de la SEC no se limita al cambio climático, sino que se extenderá a temas como diversidad, equidad e inclusión (“DEI”).
La iniciativa de la SEC es potencialmente de gran alcance, y se extiende mucho más allá de la información «material». Las empresas se han enfrentado a problemas importantes relacionados con la divulgación de información material: la complejidad de la divulgación está a punto de aumentar exponencialmente. Cualquiera que sea el marco que se adopte, no hay duda de que las empresas aumentarán las divulgaciones sobre una variedad de temas.
La intención de la SEC es aumentar el acceso de los inversores a importantes impulsores o medidas de ESG. La SEC desempeñará un papel fundamental en la definición de ESG y en la medición de las iniciativas de ESG.
Como he dicho a menudo, es fácil perderse en ESG. La SEC debe mantener su enfoque en principios generales y medidas definidas. Si el régimen de divulgación se basa en conceptos generales mal definidos, dicho sistema no proporcionará una definición muy necesaria en el ámbito de los ESG.
El enfoque de la SEC debe estar vinculado a la información que es importante para un «inversor razonable». Al mismo tiempo, la SEC debe equilibrar la creciente demanda de los inversores de estándares en torno a factores ESG y la necesidad de mediciones ESG consistentes para comparar entre empresas.
Si la SEC emprende esta iniciativa con objetivos de política amplios, exigiendo divulgaciones como una forma de avanzar en una amplia agenda de políticas de ESG, el régimen regulatorio resultará inviable. El marco de la SEC debe estar vinculado a la demanda de los inversores de requisitos y mediciones de divulgación estándar. Un estándar justo generará la respuesta de los inversores y el apoyo público.
Las divulgaciones sobre el cambio climático presentan un primer y significativo desafío para la SEC. Las empresas deben desarrollar métodos para estimar el impacto del cambio climático en sus negocios. Para hacerlo, las empresas deben analizar una variedad de problemas difíciles, incluido el impacto de los cambios climáticos extremos, los mercados, las cadenas de suministro, el acceso a los recursos humanos y materiales y la posible regulación gubernamental.
En este contexto, la SEC debe asegurarse de mantener un enfoque adecuado en su importante objetivo: la divulgación de información financiera material. Dejando a un lado los objetivos de la política, la pregunta para la SEC es cómo cada uno de los problemas de ESG afecta la información financiera de la empresa. El clima extremo tendrá un impacto obvio en las operaciones financieras de una empresa, pero el alcance y la medición de dicho impacto pueden ser difíciles de estimar.
El marco de la SEC debe ajustarse a un concepto básico de «materialidad». Cada factor ESG debe analizarse según este estándar. Un enfoque de clasificación de riesgos sería esencial en este proceso para identificar los problemas de ESG que presentan preocupaciones importantes.
Un análisis de materialidad ayudaría a apuntar el análisis a los problemas que preocupan a cada empresa específica. Los factores ASG pueden diferir de una empresa a otra y no deben aplicarse de una manera única para todos.
