Rusia dejó de pagar sus bonos soberanos externos por primera vez en un siglo, la culminación de sanciones occidentales cada vez más duras que cerraron las rutas de pago a los acreedores en el extranjero.
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Durante meses, Rusia había encontrado formas de sortear las sanciones impuestas tras la invasión de Ucrania por parte del Kremlin. Pero al final del día del domingo, el período de gracia de unos $100 millones de pagos de intereses atrapados con vencimiento el 27 de mayo expiró, una fecha límite que se considera un «Evento de Incumplimiento» si se pierde.
El camino hasta este punto ha estado lejos de ser normal, ya que Rusia tiene los recursos para pagar sus facturas, y trató de hacerlo, pero las sanciones lo bloquearon. Esas restricciones también significan que existe una gran incertidumbre sobre lo que viene a continuación y sobre cómo los inversores pueden obtener su dinero.
“Con Rusia beneficiándose del alto precio de sus exportaciones de energía, claramente tiene tanto los medios como el deseo de pagar su deuda externa”, dijo Giles Coghlan, analista jefe de HYCM Group. Es un «incumplimiento en un sentido técnico, por lo que muchos inversores pueden estar preparados para esperar».
Moody’s Investors Service dijo que los pagos atrasados constituían un incumplimiento según su definición y advirtió que es probable que el gobierno también incumpla futuros pagos de bonos. Moody’s y otras firmas de evaluación ya no califican a Rusia debido a las sanciones.
Dado el daño que ya se ha hecho a la economía y los mercados, el incumplimiento también es principalmente simbólico por ahora y les importa poco a los rusos que se enfrentan a una inflación de dos dígitos y la peor contracción económica en años.
Pero aún así, es un marcador sombrío en la rápida transformación del país en un paria económico, financiero y político. Los eurobonos de la nación se han negociado a niveles de dificultad desde principios de marzo, las reservas de divisas del banco central siguen congeladas y los bancos más grandes están separados del sistema financiero mundial.
Rusia se ha opuesto a la designación predeterminada, diciendo que tiene los fondos para cubrir cualquier factura y se ha visto obligada a no pagar.
Mientras trataba de abrirse camino, anunció la semana pasada que cambiaría al servicio de su deuda soberana pendiente de US$40.000 millones en rublos, criticando una situación de “fuerza mayor” que, según dijo, fue fabricada artificialmente por Occidente.
El último incumplimiento soberano de Rusia ocurrió en 1998, durante el colapso financiero de la nación y la devaluación del rublo.
En ese momento, Rusia evitó el incumplimiento de pago de sus eurobonos extranjeros, aunque el gobierno del presidente Boris Yeltsin renegó de $ 40 mil millones de deuda denominada en rublos, y también dejó de pagar los billetes en dólares emitidos por el Vnesheconombank de propiedad estatal.
Si bien esos bonos se emitieron después de un acuerdo con el llamado Club de Londres en 1997 para reestructurar la deuda de la era soviética en manos de los bancos occidentales, técnicamente eran obligaciones de Vnesheconombank en lugar de la Federación Rusa, según un artículo publicado por el Fondo Monetario Internacional. .
En mayo de 1999, el gobierno también dejó de pagar un bono en dólares de la era soviética, conocido como MinFin III, que se emitió en el país, pero que estaba ampliamente en manos de inversionistas extranjeros.
Según Lee Buchheit y Elena Daly, abogados de deuda soberana que asesoraron a Rusia durante su reestructuración de la década de 1990, aunque el país reestructuró parte de su deuda en ese momento, eso no incluía sus eurobonos en ese momento. “Las MinFins, aunque denominadas en dólares, se regían por la ley rusa y, por lo tanto, podían considerarse deuda interna”, dijeron.
La última vez que Rusia cayó en incumplimiento directo frente a sus acreedores extranjeros fue hace más de un siglo, cuando los bolcheviques bajo Vladimir Lenin repudiaron la asombrosa carga de deuda de la era zarista de la nación en 1918.
Según algunas medidas, se acercó a un billón de dólares en dinero de hoy, según Hassan Malik, analista soberano sénior de Loomis Sayles & Company LP.
En comparación, los extranjeros tenían el equivalente a casi 20.000 millones de dólares en eurobonos de Rusia a principios de abril.
Una declaración de incumplimiento formal generalmente provendría de las firmas de calificación, pero las sanciones europeas las llevaron a retirar las calificaciones de las entidades rusas. De acuerdo con los documentos de los bonos, los tenedores pueden llamar a uno ellos mismos si los propietarios del 25% de los bonos en circulación están de acuerdo en que se ha producido un «Evento de incumplimiento».
El ministro de Finanzas, Anton Siluanov, calificó la situación el jueves como una “farsa”.
También dijo que tiene poco sentido que los acreedores busquen una declaración de incumplimiento a través de los tribunales porque Rusia no ha renunciado a su inmunidad soberana y ningún tribunal extranjero tendría jurisdicción.
“Si finalmente llegamos al punto en que se reclaman los activos diplomáticos, esto equivale a romper los lazos diplomáticos y entrar en un conflicto directo”, dijo. “Y esto nos pondría en un mundo diferente con reglas completamente diferentes. Tendríamos que reaccionar de manera diferente en este caso, y no a través de canales legales”.
El período de gracia de 30 días se activó cuando los inversionistas no recibieron los pagos de cupones de los bonos denominados en dólares y euros el 27 de mayo. Los tenedores de bonos tienen tiempo para evaluar la situación: los reclamos solo caducan tres años después de la fecha de pago, a los documentos de fianza.
Con los pagos bloqueados, Vladimir Putin introdujo nuevas regulaciones que dicen que las obligaciones de Rusia sobre los bonos en moneda extranjera se cumplen una vez que se transfiere la cantidad apropiada en rublos al agente pagador local.
El Ministerio de Hacienda realizó sus últimos pagos de intereses, equivalentes a unos $400 millones, bajo esas reglas el jueves y viernes. Sin embargo, ninguno de los bonos subyacentes tiene términos que permitan la liquidación en la moneda local.
Hasta el momento, no está claro si los inversores utilizarán la nueva herramienta y si las sanciones existentes les permitirían repatriar el dinero.
«¿Es una excusa justificable decir: ‘Bueno, las sanciones me impidieron hacer los pagos, entonces no es mi culpa’?» dijo Malik, quien también es autor de ‘Banqueros y bolcheviques: las finanzas internacionales y la revolución rusa’.
“El problema más amplio es que las sanciones fueron en sí mismas una respuesta a una acción por parte de la entidad soberana”, dijo, refiriéndose a la invasión de Ucrania. “Y creo que la historia juzgará esto bajo la última luz”.
