La Comisión de Valores e Intercambio votó hoy para proponer reglas que requieran la aplicación de técnicas de mitigación de riesgos a las carteras de swaps de seguridad no compensados. Las Reglas propuestas 15Fi-3 a 15Fi-5 establecerían requisitos para los concesionarios de swaps basados en seguridad registrados y los principales participantes de swaps basados en seguridad (Entidades SBS) con respecto a:
Conciliación periódica de los swaps pendientes basados en seguridad con las contrapartes correspondientes.
Participar en ciertas formas de ejercicios de compresión de cartera, según corresponda.
Ejecutar la documentación escrita de relaciones de intercambio de swaps de seguridad con cada una de sus contrapartes antes de, o al mismo tiempo, ejecutar una transacción de swap de seguridad.
La documentación de relaciones, la conciliación de la cartera y la compresión de la cartera son herramientas importantes para aumentar la eficiencia operativa y reducir el riesgo para las entidades de SBS. Por ejemplo, al exigir a las Entidades de SBS que documenten los términos de su relación comercial con cada una de sus contrapartes antes de ejecutar una nueva transacción de swap basada en valores, debería fomentar una mayor transparencia y seguridad jurídica al permitir que los participantes del mercado comprendan claramente los derechos y obligaciones de los demás. Desde el inicio de la transacción. La conciliación de cartera respalda estos objetivos al proporcionar a las contrapartes un mecanismo para identificar cualquier discrepancia en los términos de una transacción a lo largo de la vida del comercio. Finalmente,
Al proponer estas reglas, la Comisión está dando un paso más para defender su régimen de conformidad con el Título VII de la Ley de Reforma y Protección al Consumidor de Wall Street de Dodd-Frank, y está demostrando su compromiso continuo con una regulación de mercados sólida y eficiente.
“Estas son una serie de reglas de sentido común que deberían ayudar a todos los participantes en nuestros mercados de swaps a mejorar la eficiencia operativa y reducir los riesgos de back-office”, dijo el presidente de la SEC, Jay Clayton. “También me complace que pudiéramos diseñar estas reglas de una manera que armonice aún más los requisitos de la Comisión aplicables a los operadores de swaps basados en seguridad y a los principales participantes de swaps basados en seguridad con los requisitos correspondientes aplicables a las entidades reguladas por la CFTC”.
FICHA TÉCNICA
Técnicas de mitigación de riesgos para intercambios basados en seguridad poco claros
Acción: La Comisión de Bolsa y Valores anunció hoy que votó a favor de proponer las Reglas 15Fi-3 a 15Fi-5 según la Ley de Bolsa de Valores de 1934 (Ley de Bolsa) que, de ser aprobada, requeriría la aplicación de técnicas específicas de mitigación de riesgos a las carteras de seguridad. Los swaps basados en acciones no se someten a una contraparte central para su compensación. Específicamente, la propuesta establecería requisitos para cada distribuidor de swaps basado en seguridad registrado o participante importante de swaps basado en seguridad (colectivamente, una “Entidad SBS”) con respecto a, entre otras cosas, (1) la conciliación de swaps sobresalientes basados en seguridad con contrapartes de forma periódica, (2) participar en ciertas formas de ejercicios de compresión de cartera, según corresponda,
Reflejos: Propuesta de Regla 15Fi-3: Reconciliación de cartera
Según la propuesta, el término “conciliación de cartera” se definiría como el proceso por el cual las dos partes en uno o más swaps basados en seguridad:
Intercambie los términos de todos los swaps basados en seguridad en la cartera de swaps basados en seguridad entre las contrapartes.
Intercambie la valuación de cada contraparte de todos los swaps pendientes basados en seguridad celebrados entre las contrapartes al cierre de las operaciones del día hábil inmediatamente anterior.
Resolver cualquier discrepancia en las valoraciones o términos materiales.
Para los fines de la definición anterior, el término “términos materiales” se definiría para incluir:
Con respecto a cualquier intercambio basado en seguridad que aún no se haya conciliado previamente de conformidad con la Regla 15Fi-3 propuesta, cada término que se debe informar a un repositorio de datos de intercambio registrado (“SDR”) o la Comisión de conformidad con el Reglamento SBSR.
Con respecto a todos los demás swaps basados en seguridad, cada término que se debe informar a un depósito de datos de swaps registrados o a la Comisión de conformidad con el Reglamento SBSR ; siempre que, sin embargo , dicha definición no incluya ningún término que no sea relevante para los derechos y obligaciones actuales de las partes y la valoración del canje basado en la seguridad.
La Regla 15Fi-3 (a) propuesta se aplicaría a las carteras de intercambio basadas en seguridad entre dos Entidades SBS de la siguiente manera:
Las contrapartes de la Entidad SBS tendrían que comprometerse en la conciliación de la cartera con no menos frecuencia que:
Cada día hábil para cada cartera que incluya 500 o más swaps de seguridad.
Semanalmente para cada cartera que incluya más de 50 pero menos de 500 swaps de seguridad en el día hábil durante cualquier semana.
Trimestral por cada cartera que incluya no más de 50 swaps de seguridad en cualquier momento durante el trimestre calendario.
Cualquier discrepancia en un término material (que no sea con respecto a la valoración) debe resolverse de inmediato.
Las discrepancias de valoración del diez por ciento o más de la valoración más alta deben resolverse lo antes posible, pero en cualquier caso dentro de los cinco días hábiles posteriores a la identificación de la discrepancia.
La Regla 15Fi-3 (b) propuesta se aplicaría a las carteras de swaps basadas en seguridad entre una Entidad SBS y una contraparte que no es una Entidad SBS de la siguiente manera:
Se requeriría que la Entidad SBS establezca, mantenga y haga cumplir las políticas y procedimientos escritos, razonablemente diseñados para garantizar que se involucre en la conciliación de cartera, con una frecuencia no menor que:
Trimestral por cada cartera que incluya más de 100 swaps de seguridad en cualquier momento durante el trimestre calendario.
Anualmente por cada cartera que incluya no más de 100 swaps de seguridad en cualquier momento durante el año calendario.
Las políticas y procedimientos también deben establecer que cualquier discrepancia en la valoración o en un término material debe resolverse de manera “oportuna”.
La Regla 15Fi-3 (c) propuesta crearía una obligación de reporte en el caso de ciertas disputas de valoración de swaps basadas en seguridad no resueltas.
Específicamente, se requeriría que una Entidad SBS notifique rápidamente a la Comisión cualquier disputa de valoración de swaps basada en valores en exceso de $ 20,000,000, ya sea a nivel de transacción o cartera, si no se resuelve dentro de:
Tres (3) días hábiles, si la disputa es con una contraparte que es una Entidad de SBS.
Cinco (5) días hábiles, si la disputa es con una contraparte que no es una Entidad de SBS.
Regla propuesta 15Fi-4: Compresión de cartera
La Regla 15Fi-4 (a) propuesta se aplicaría a las carteras de intercambio basadas en seguridad entre dos Entidades SBS, y requeriría que cada Entidad SBS establezca, mantenga y siga políticas y procedimientos escritos para:
Evaluar los ejercicios de compresión de carteras bilaterales y multilaterales iniciados, ofrecidos o patrocinados por terceros.
Realizar periódicamente ejercicios de compresión de cartera bilateral y ejercicios de compresión de cartera multilateral, en cada caso cuando sea apropiado, con sus contrapartes de la Entidad SBS.
Terminar cada intercambio de compensación completamente basado en seguridad con sus contrapartes de SBS Entity de manera oportuna, cuando sea apropiado.
La Regla 15Fi-4 (b) propuesta se aplicaría a las carteras de swaps basadas en seguridad entre una Entidad SBS y una contraparte que no es una Entidad SBS, y requeriría que la Entidad SBS establezca, mantenga y siga políticas y procedimientos escritos para su terminación periódica Compensación total de los swaps basados en seguridad y para participar en ejercicios de compresión de cartera bilateral o multilateral con la contraparte correspondiente, cuando sea apropiado y en la medida en que lo solicite dicha contraparte.
Propuesta de Regla 15Fi-5: Documentación de relaciones comerciales
La Regla 15Fi-5 (a) (2) propuesta requeriría que cada Entidad SBS establezca, mantenga y haga cumplir políticas y procedimientos escritos razonablemente diseñados para garantizar que ejecute la documentación escrita de las relaciones de intercambio de swaps basadas en seguridad con cada una de sus contrapartes (independientemente de si la contraparte es una Entidad de SBS) antes o simultáneamente con la ejecución de un swap basado en la seguridad con dicha contraparte.
De conformidad con las Reglas 15Fi-5 (b) (1) y (3) propuestas , las políticas y procedimientos aplicables deberán:
Requerir que la documentación de la relación comercial de swap basada en seguridad esté por escrito y que incluya todos los términos que rigen la relación comercial entre la
Entidad SBS y su contraparte, incluidos, sin limitación, los términos que abordan las obligaciones de pago, la compensación de pagos, los eventos de incumplimiento o otros eventos de terminación, cálculo y compensación de obligaciones en el momento de la rescisión, transferencia de derechos y obligaciones, asignación de cualquier obligación de notificación regulatoria aplicable (incluida la Regulación SBSR), legislación aplicable, valoración y resolución de disputas.
Requerir que la documentación de la relación de intercambio de swap basada en la seguridad incluya acuerdos de apoyo crediticio, que serían necesarios para abordar ciertos asuntos relacionados con el margen identificados en la regla propuesta.
La Regla 15Fi-5 (b) (4) propuesta requeriría que las políticas y procedimientos aplicables establezcan que la documentación relevante de la relación de intercambio entre ciertos tipos específicos de contrapartes financieras incluya documentación escrita en la que las partes acuerden el proceso, que puede incluir cualquier métodos, procedimientos, reglas e insumos acordados para determinar el valor de cada swap basado en seguridad en cualquier momento, desde la ejecución hasta la finalización, el vencimiento o la expiración de dicho swap basado en la seguridad.
Dicha metodología de valoración sería para los fines de cumplir con los requisitos de margen de la Sección 15F (e) de la Ley de Intercambio (y las regulaciones aplicables), y los requisitos de gestión de riesgos de la Sección 15F (j) de la Ley de Intercambio (y las regulaciones aplicables) .
La regla también especifica que no se requeriría que una Entidad SBS divulgue a la contraparte información confidencial y patentada sobre cualquier modelo que pueda usar para valorar un intercambio basado en seguridad.
Las Reglas propuestas 15Fi-5 (b) (5) y (6) requerirían que las políticas y procedimientos que rigen la documentación de la relación comercial aplicable requieran que las Entidades de la SBS divulguen cierta información a sus contrapartes con respecto a su estado legal y el estado de la seguridad. Swap basado.
La Regla 15Fi-5 (c) propuesta requeriría que cada Entidad SBS tenga un auditor independiente que realice auditorías periódicas suficientes para identificar cualquier debilidad material en sus políticas de documentación y procedimientos requeridos por la regla.
Otros puntos destacados
El comunicado también solicita comentarios sobre si ciertos aspectos de las reglas propuestas, si se adoptan, podrían proporcionar el predicado fáctico para permitir que un DEG satisfaga potencialmente sus obligaciones bajo la Sección 13 (n) (5) (B) de la Ley de Intercambio y la Regla 13n -4 (b) (3) a continuación para verificar los términos de cada intercambio basado en seguridad con ambas contrapartes.
La Comisión también propone tratar las reglas propuestas como requisitos a nivel de entidad que se aplican a todo el negocio de swaps basado en seguridad de una Entidad SBS sin excepción, incluso en relación con cualquier negocio de swap basado en seguridad que realice con contrapartes extranjeras.
Finalmente, el lanzamiento contiene enmiendas propuestas a la Regla 3a71-6 para abordar la posible disponibilidad de cumplimiento sustituido en relación con las Reglas propuestas 15Fi-3 a 15Fi-5.
ALD/SEC.gov
